2024年11月25日，中国外交部回应关于“拜登政府最早将于下周公布新的对华芯片出口限制措施”的消息时称，中方将采取坚决措施，坚定维护中国企业的正当合法权益。

　　（1）国际形势：全球视角下，特朗普上任后，科技领域出口管制趋势可能延续。在此国际形势下，我国科技领域国产替代进程不可逆，因此扩大科技内需，引导国内科技产业自立自强，完成各环节自主可控的技术突破将是科技领域的主线，信创行业需求有望显著提升。

　　（2）宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖。2024年9月26日，政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出；要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议决定，批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。这次置换，近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模。首先，化解地方债务可以为信创领域提供必要的资金支持。地方政府得以有充裕的资金用于支持数字基础设施建设、地方产业升级、拉动科技内需等方面。其次，对社会投资端来说，地方政府对科技创新的支持可以引导社会资本向信创领域投资，促进产业集聚和产业链的完善。

　　（3）技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，看好国产软硬件市场份额攀升。华为鸿蒙方面，原生鸿蒙操作系统已于今年内正式发布并公测，国产操作系统实现里程碑式突破。欧拉方面，开源欧拉openEuler首个AI原生开源操作系统—openEuler24.03LTS版本于今年6月6日正式发布；截至11月15日，开源欧拉（openEuler）2024年openEuler系操作系统新增装机量超过500万套，五年累计装机量突破1000万套。国产软硬件有望迎来新一轮适配浪潮，可用性或大大提高。技术进步有望带动泛信创项目招标范围和数量进一步扩大。

　　（4）把握节奏：信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化。2024年5月，中央网信办等多部门联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，其中提出到2027年，信息化标准工作协调机制更加健全，信息化标准体系布局更加完善，标准研制、服务等基础能力进一步夯实。2024年3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》。2024年版配置标准强调了采购需求的合规性。根据财政部和工信部的要求，采购人需要将CPU、操作系统等关键组件的安全可靠测评要求纳入采购需求。新标准对信创硬件的关键组件的安全可靠性提高了要求，对信创采购的规范性有一定的指引意义。从时间节点划分上，我们认为信创行业增长的持续性可期，随着指导性政策陆续出台，信创行业市场规模有望稳步上升。

　　投资建议：四重逻辑催化下，信创行业有望加速推进。从当前信创替换节奏和相关产品的技术成熟度角度看，我们认为信创建设重心有望从服务器向基础软件及业务系统的替换逐渐推广。其中网络安全软硬件、操作系统、数据库等有望成为信创下一阶段推进的重点产品，服务器、工业软件等产品国产化有望持续推进。维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：中科曙光(603019.SH)、浪潮信息（000977.SZ）、达梦数据（688692.SH）、润和软件（300339.SZ）、海量数据（603138.SH）、麒麟信安（688152.SH）、中控技术（688777.SH）。

　　风险提示：信创推进不及预期；所引用数据资料的误差风险；行业竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期。

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　　投资要点事件：11月30日，国家统计局公布11月官方PMI数据。11月，制造业PMI为50.3%，前值50.1%；非制造业PMI为50.0%，前值50.2%。核心观点：11月PMI延续回升的趋势，供需改善是政策效果的反映，高技术以及装备制造业PMI表现较好，基本面验证也在持续。不过结构上，价格指数的

　　事件：11月30日，据国家统计局，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。制造业PMI实现“三连涨”，揭示了四季度经济进一步走出年内低点。在当前内部政策加力、外部不确定性加剧的特殊经济背景下，已连续三个月上升的制造业PMI映射出了四季度经

　　生产端观察：本周（11.25-11.29）主要钢材品种库存较上周下降，全国主要钢企高炉开工率较上周下降，螺纹钢全国主要钢厂开工率较上周上升；秦皇岛港煤炭库存较上周下降；苯乙烯开工率较上周下降，PTA、纯碱、聚酯切片、石油沥青装置开工率较上周上升，涤纶长丝开工率持平上周；全钢胎汽车轮胎开工率较上周下降

　　半导体材料行业作为半导体制造工艺的核心基础，当前时点有望迎来周期上行与国产替代双击行情，建议关注各细分赛道龙头及稀缺国产化标的。

　　华为Mate70系列发布。根据OLEDindustry微信公众号、IT之家官网，11月26日，华为正式发布Mate70系列。

　　大国博弈重点，价格牛拥抱价值牛。在产能周期驱动涨价叠加战略属性逐步增厚的情况下，相关板块股票有望迎来业绩估值双升的局面。

　　建议关注原药公司：扬农化工、利民股份、苏利股份，以及高壁垒制剂公司：润丰股份、国光股份。

　　《行动方案》强调通过金融“五篇大文章”的协同发展提升服务质效，强化数字技术的支撑和数据要素的应用，重视数字治理体系的完善以及新型基础设施的建设。

　　若明年以旧换新政策延续带动内需增长，则对家电公司在收入有拉动的同时，有望迎来业绩端的弹性修复。

　　本周市场先抑后扬，沪指重回3300点上方，市场成交稳步释放。如何看12月及2025年的市场运行？对即将要召开的中央经济工作会议有哪些最新研判？